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广日股份(600894):业绩低于预期 日立电梯盈利稳步增长

发布时间:2019-10-30    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

三季报业绩低于预期,日立电梯投资收益低于预期。受益电梯行业回暖、旧改加装电梯政策催化,公司及日立电梯盈利有望稳步增长。

投资要点:

结论:三季报业绩低于预期,日立电梯投资收益低于预期。经营活动现金流量改善。受益电梯行业回暖、旧改加装电梯政策催化,公司及日立电梯盈利有望稳步增长。考虑公司三季报业绩低于预期,下调2019-2021 年EPS 为0.51(-0.12)、0.63(-0.07)、0.69(-0.04)元,维持目标价至11.4元,增持。

公司三季报业绩低于预期,日立电梯投资收益低于预期。①公司2019 年三季报收入45.3 亿元,同比增长11.9%;归母净利润3.61 亿元,同比增长38.8%;扣非归母净利润3.40 亿元,同比增长63.7%;业绩低于预期。

其中,联营公司投资收益主要为日立电梯贡献,前三季度为3.0 亿元;单季度投资收益Q1 为1.13 亿元,Q2 为1.26 亿元,Q3 为0.61 亿元。日立电梯Q3 投资收益低于预期,单季度同比下降25%。②扣除联营公司投资收益,公司主业扣非净利率为0.88%,环比改善0.2 个百分点。③前三季度经营活动现金流量净额1.38 亿元,同比显著改善。

电梯行业回暖,日立电梯盈利有望稳步增长。①从日立看中国,维保、更新改造需求逐步释放。日立全球电梯业务,中国收入占比53%,2018年日立在中国电梯的新装订单的市场占比第一。②公司为日立电梯提供零配件,公司对日立电梯2019 年关联交易增速由3.5%上调至20%。印证日立电梯的收入高增长,投资收益提振公司业绩。

催化剂:旧改加装电梯政策。

风险提示:地产新开工大幅下滑、行业竞争加剧、投资收益下滑风险。

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