移动版

广日股份:转型关键一年,具备超预期条件

发布时间:2015-02-02    研究机构:方正证券

事件

公司发布2014年度业绩预告,预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(2013年年度)相比,降低10%-25%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期(2013年年度)相比,增加20%-35%。 2013年年报公司公布的2014年经营目标为销售收入同比2013年增长15%-20%。营业收入以及扣非归母净利润基本符合预期。

投资要点

1.公司扣非归母净利润预增的主要原因包括:(1)电梯业务实现了可持续发展;(2)电梯零配件、电梯导轨及物流等电梯关联业务的规模有所扩大;(3)相关多元业务--电梯后市场、节能、智能--逐步进入正轨。

2.公司的长期投资逻辑:

(1)预计20亿元搬迁补偿款2015年能够到位,为公司相关多元化发展提供了强大的资金保障,将主要通过外延式投向智能制造领域。

a.搬迁权属用地面积9.68万平方米,其中4100平方米为市政道路用地,按照当时的容积率测算,建筑面积超过23万平方米,公司能够获得总价的65%。按照2011年9月28日的公告,按照1万元单价,可得23*1*0.65=15亿元补偿;按照最新地价1.8万元测算,可得23*1.8*0.65=26亿元补偿。

b.2012年12月3日收到首期预付补偿款2亿元,2013年收到3.8亿元,合计5.8亿元,剩余补偿款20亿元,预计今年能够到账。

c.预计26亿元搬迁补偿款将主要用于拓展智能制造业务,公司将结合自身应用经验,利用自身在装备制造、控制系统等方面的优势,通过外延式发展获取关键部件或单元产品的制造能力,建立密切合作的产业联盟,获取系统集成能力和资源,谋求在工业4.0方面的市场机会。

(2)预计广东省国有企业改革将促成集团环保资产注入上市公司。

a.广州市国企改革方案正在落实中,预计今年会落实到位。广日股份(600894)是广州市唯一一家机电装备上市公司平台,业绩在整个国资委企业中排名靠前,预计会成为广州市国企改革的首批试点单位。

b.员工持股以及对于管理层的股权激励是国企改革的重点内容之一,公司针对员工的股权激励已于2014年7月18日得到广州市国资委批复并生效,管理层参与的激励计划正在进行当中,管理层、员工与投资者的利益逐渐趋于一致。

c.目前广日集团还拥有广环投的环保资产,在国企改革的大背景下,有注入上市公司预期,生活垃圾焚烧和填埋项目的投资、组织建设、运营和对外承接运营是广环投核心业务。

d.作为广州市业绩排名靠前的机电装备上市公司,后期有望成为广州市智能制造平台,将相关资产进行注入。

(3)民参军“上路”,预计后期会扩展至智能制造系统领域。

公司积极拓展军品市场,民参军路径日渐清晰,广日电梯作为唯一电梯生产企业入选军队采购供应商库,广日电气作为电线电缆和照明器材的一级生产型企业入选军队采购供应商库。预计后期不断有成熟产品纳入军队采购体系。

(4)节能领域主要发展LED业务,开始贡献业绩。

a.公司2014年前三季度签订LED项目订单总额约5.5亿元,确认收入约1.2亿元,同比增长超440%,业务增长迅速,主要来源于市政工程项目。未来三年公司LED业务处于快速增长期,将成为公司主要业绩来源。

b.2014年第三季度公司推出的LED汽车前大灯产品,已落实了一些国外的订单,国内市场正在开拓推进之中。

(5)电梯进入后市场时代。

a.电梯整梯产能扩张。日立电梯广州、上海、天津、成都四地五大基地已全部投入使用,每年产能可达10万台;广日股份自主品牌电梯在广州广日工业园基地的产能是1.5万台,如新建的昆山、天津、成都工业园全部投入使用,每年可达到5万台。

b.拓展维保市场。2014年前三季度公司安装维保业务增长约40%,公司通过收购的方式积极拓展维保市场业务。

c.进入电梯媒体领域。2014年5月,公司与中成创投共同投资设立公司中成广日,主要进行电梯媒体业务拓展。

盈利预测

预计2014年-2015年公司营业收入为48.8/58.4/66.8亿元,对应每股收益为0.83/1.02/1.16元,PE为20/16/14倍,予以“推荐”评级。

2014年5月公司完成定向增发,募集资金7亿元用于产能扩张,假设ROE为15%,可以贡献1亿元利润;26亿元的搬迁补偿款将主要用于外延式收购,实现多元化发展,如果按照ROE为20%测算,可以贡献约5亿元利润,按25倍PE估算,可以增加市值150亿元,目前公司市值是144亿元,未来市值中枢是300亿元,对应股价33元。

风险提示

土地补偿款到账时间低于预期;国企改革进度低于预期;募集资金项目进度低于预期。

申请时请注明股票名称