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广日股份:电梯2.5产业正式搭成,大力开拓节能和智能装备产业

发布时间:2015-02-12    研究机构:国泰君安证券

公司自有品牌广日电梯增速持续超越行业,且已从制造延伸到安装维保和运营服务领域,2.5 版电梯全产业链正式搭成,长期可持续发展确定性强;受制于地方政府财政资金紧张制约,LED 市政照明短期有所放缓,未来有望通过切入汽车前大灯保障节能板块快速成长;公司一直自主摸索和打造智能化生产线系统,判断后续将采纳外延收购路径做大做强,打造工业4.0 智能制造平台是公司一大亮点,维持2014-16 年EPS 0.83、1.02、1.20 元不变,维持目标价24.48 元不变,维持增持评级。

电梯整机增长超越行业,电梯制造、服务、运营全产业链模式搭成:近3年电梯整机CAGR 达28%,大幅超越行业,随着天津、昆山、成都、广州四大生产基地落成及营销服务网络搭建,后续持续超越行业确定性高;通过成立安速通和中成广日,切入安装和广告运营服务领域,凭借广日和日立电梯近40 万台存量优势,判断电梯维保、安装、运营将持续快速增长,2.5 版电梯全产业链商业模式基本搭成,成长持续性强。

现金流持续稳定,LED 节能和智能装备两大新兴产业大有前途:公司电梯产业经营性现金流好,定增完成后,后续传统电梯主业资本投入较小,考虑到公司剩余近15 亿的土地收储款,现金流足够充裕。尽管LED 市政照明短期发展放缓,但公司新开拓的汽车前大灯业务成长空间和确定性更强,判断后续还将采纳外延收购路径大规模介入智能系统集成领域,致力于打造国内顶级的工业4.0 智能生产平台。

股价催化剂: 国企改革、大额土地补偿、外延收购。

风险提示:地产新开工大幅下滑。

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