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广日股份:经营质量良好,彰显竞争优势

发布时间:2015-08-20    研究机构:招商证券

事件:

上半年广日股份(600894)面对严峻的市场形势和电梯主业产销量增速放缓的双重压力,业绩表现好于行业。公司上半年营业收入完成22.24亿元,同比增长5.03%;实现扣非归母净利润3.51亿元,同比增长13.72%;净资产收益率为7.82%;基本每股收益为0.4094元,基本符合我们之前的预测。

评论:

1、上半年广日股份利润增长高于收入增长速度,体现了品牌优势和经营质量,同时对公司直接和间接利润贡献65%以上的子公司日立电梯定位高端市场,业绩相对稳定。上半年广日电梯业务收入增长9.43%,毛利率22%同比基本持平;安装维保收入1亿元,继续保持高增长,同比增长45.7%,但是毛利率同比下降了9.3个百分点,主要是公司维保正处投入期,维保站的建设和人员的投入增加了成本;与日立电梯相关的电梯零部件、物流仓储配送业务收入均保持小幅增长,其中电梯零部件及屏蔽门收入10亿,同比增长7.75%,毛利率21.6%,基本与去年持平。

2、广日电梯与日立电梯在国内的销售和服务优势明显。广日电梯已经在全国范围设立了18家分子公司、18个区域服务中心和近70个办事处,并在10个国家和地区设立海外机构,向全球客户销售广日牌电梯并提供工程服务,形成了覆盖面广、响应迅速的营销服务网络。同时,广日电梯已经与国内超过20家大型房地产开发商建立了长期战略合作关系,稳固了市场份额。

3、广日股份上半年投资收益2亿,同比增长18%,主要来自于持股30%的日立电梯的投资收益。日立电梯上半年净利润8.29亿,去年全年14.7亿,日立上半年的利润增长好于行业平均水平。日立电梯凭借强大的科技实力和品牌影响力定位高端电梯市场,广日股份通过配件和物流服务分享了高端电梯市场的稳定增长。日立电梯的资产负债率57.47%,偿债能力良好。

4、广日股份收购广州松兴电气40%的股权,7月完成资产交割,因此中报没有体现业绩。松兴电气转让方承诺2015年、2016年、2017年实现的净利润(扣除非经常性损益后)分别为2000万元、2600万元、3600万元,我们估计下半年贡献投资收益500万左右。

5、上半年财务费用下降90%,主要因为利息收入增加。上半年经营现金流流入1258万元,去年上半年流出7673万元,上半年现金流情况较好。资产负债率36%,较去年同期下降4个百分点,在经济下行的背景下体现了良好的经营质量。

我们预计下半年拿到23亿土地补贴后,利息收入还将大幅提高。

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