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广日股份:收到17亿土地补贴,有收购和国企改革预期

发布时间:2015-10-30    研究机构:招商证券

事件:

公司第三季度实现营业收入13.5 亿元,同比增加8.59%。前三季度营业收入报35.8 亿元,同比增加6.35%;归母净利润为20 亿,同比增加296.32%;扣非归母净利润为5.58 亿元,同比增加10.18%。稀释每股收益为2.33 元,同比增加278.02%;净资产收益37.73%,同比增加23.5%。报告期内全资子公司确认收到土地补偿款17.1 亿元,对财务费用、净利润、及净资产收益等指标影响较大。除去该非经营性收益,总体业绩平稳增长,表现良好。公司正进入电梯后市场、智能制造及工业4.0 战略布局,收购松兴电气40%的股权于7 月完成交割。目前货币资金34.6亿元,现金充足明显优于竞争对手。

评论:

1、9 月15 号全资子公司广日电梯收到的土地补偿款17.1 亿元于本期确认。本期货币资金增加,报34.6 亿,比2014 年底增加80.36%。截至目前,广日电梯已累计收到土地补偿款项 22.9 亿元,此后待相关程序确认完后会进行余款最终结算。

公司目前现金流量充裕,未来可能继续积极通过资本手段进行外延式的扩张,预计是以松兴为平台,工业4.0 方向海内外的收购。

2、前三季度扣非净利润增长速度高于收入增长速度,总体表现良好,优于同业的其他竞争对手。除去收到土地补偿款的影响,广日股份(600894)前三季度营业收入比去年同期增加6.35%,净利润增加10.18%。第三季度毛利率为23.9%,比第二季度提高2.4%。广日电梯目前已经形成了覆盖面广、响应迅速的营销服务网络,大客户战略也愈见成效,市场稳定,业务增长平稳。

3、第三季度实现投资收益1 亿元,主要来自日立电梯,同比基本持平;前三季度投资收益3.06 亿,同比增长12%。日立电梯凭借强大的科技实力和品牌影响力定位高端电梯市场,广日股份通过配件和物流服务分享了高端电梯市场的稳定增长。随着广日股份智能化制造布局,未来将更加深入地参与到高端电梯市场中。

4、第三季度销售费用3743 万元,同比增长23.53%,环比增加11.23%,占销售收入的2.76%;财务费用为726 万元,同比上升5.23%,环比增加305.68%,前三季度财务费用907 万元,同比下降63%。公司正快速扩张营销服务网络,相应费用也有所增加,但营销服务网络的搭建有助于广日股份推进未来的整机销售及电梯后市场的安装维保业务。因为货币资金充沛,预计明年财务费用会大幅下降,改善盈利水平。

5、受公司业务规模增长以及季节性因素影响,前三季度应收账款为9.9 亿元, 比2014 年底增加51.22%;应付账款为10.5 亿元,比2014 年底增加37.36%。2015年房地产市场相对疲软,但由于广日股份的现金流运营十分良好,应收账款的增长并未对公司形成压力。

6、维持强烈推荐评级:我们考虑今年收到17 亿土地补贴,明年收到3 亿,预计2015、2017 年EPS 为2.55、1.29、1.24 元,如果从市值和净利润中剔除土地补贴的影响,目前大概18 倍PE,公司现金流充足,有收购和国企改革预期,估值行业中最低,维持强烈推荐评级。

风险因素;原材料价格上涨;房地产投资增速下降;收购和国企改革进程较慢。

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